Wanbeleid vaststelling vereist nader onderzoek naar bestuurshandelingen bij aandelenemissies.

Hoge Raad Ā· 10 februari 2023 Ā· Cassatie Ā· Civiel recht; Ondernemingsrecht

Ondernemingsrecht (CuraƧao). EnquĆŖterecht. Vervolg van HR 8 maart 2019, ECLI:NL:HR:2019:316. Minderheidsaandeelhoudster heeft bezwaar tegen aandelenemissies waarbij haar belang is verwaterd. Verzoek minderheidsaandeelhoudster om wanbeleid vast te stellen en voorzieningen te treffen, waaronder vernietiging van emissiebesluiten en ontslag van bestuurder. Hof merkt gang van zaken rond emissies aan als wanbeleid, maar wijst gevraagde voorzieningen af. Onder meer klachten dat ook belang van minderheidsaandeelhouder onderdeel is van vennootschappelijk belang en dat is miskend dat enquĆŖterecht bescherming biedt aan minderheidsaandeelhouders.

Rechtsvraag

Is er sprake van wanbeleid bij Cordial en Turnham met betrekking tot de aandelenemissies in 2010, en is Intertrust als bestuurder hiervoor verantwoordelijk?

Regel

  • art. 2:282 BWC (vaststelling wanbeleid bij rechtspersonen)
  • art. 2:270-286 BWC (enquĆŖterecht)
  • art. 2:7 BWC (redelijkheid en billijkheid binnen rechtspersonen)

Toepassing

  • art. 2:282 BWC (vaststelling wanbeleid bij rechtspersonen) Het hof oordeelde dat uit het onderzoeksverslag blijkt dat de gang van zaken rond de emissies in 2010 getuigt van wanbeleid bij Cordial en Turnham. Intertrust heeft nagelaten om zelfstandig onderzoek te doen naar de voorwaarden van de emissies en heeft zich te zeer laten leiden door MHS, wat als wanbeleid werd aangemerkt. De Hoge Raad bekritiseerde het hof voor het onvoldoende motiveren waarom het verzuim van Intertrust om nader onderzoek te doen naar de lening van Bab geen wanbeleid oplevert. Dit verzuim had nader onderzocht moeten worden gezien de onzekerheid over de lening van Bab. (Rechtsoverwegingen 3.2.3, 2.5, 2.10-2.15)
  • art. 2:270-286 BWC (enquĆŖterecht) De Hoge Raad geeft aan dat het enquĆŖterecht mede strekt ter bescherming van een minderheid van aandeelhouders tegen machtsmisbruik door de meerderheid en dat daarbij ook de belangen van de verzoeker en andere betrokkenen moeten worden meegewogen. Het hof heeft echter onvoldoende gemotiveerd waarom het belang van Cordial en Turnham niet wezenlijk is geschaad door de emissies en waarom de belangen van Bab als minderheidsaandeelhouder niet voldoende zijn beschermd. (Rechtsoverwegingen 3.4.2-3.4.6)
  • art. 2:7 BWC (redelijkheid en billijkheid binnen rechtspersonen) Het hof heeft volgens de Hoge Raad onvoldoende rekening gehouden met het zelfstandige belang van Cordial en Turnham bij de naleving van de normen die gelden bij een emissie van aandelen, in het bijzonder jegens een aandeelhouder wiens belang is verwaterd. De zorgvuldigheidsplicht van de bestuurder tegenover minderheidsaandeelhouders zoals Bab was niet voldoende gewaarborgd. (Rechtsoverwegingen 3.4.4-3.4.5)

Conclusie

De Hoge Raad vernietigt de beschikking van het Gemeenschappelijk Hof van Justitie en wijst de zaak terug voor verdere behandeling. Het hof heeft onvoldoende gemotiveerd waarom het verzuim van Intertrust om nader onderzoek te doen naar de lening van Bab geen wanbeleid oplevert en heeft onvoldoende rekening gehouden met de belangen van Bab als minderheidsaandeelhouder.

Partijen en standpunten

  • Eiser: Bab-Al Mustaqbal Real Estate Co.
  • Gedaagde: Cordial N.V., Turnham N.V., Intertrust (CuraƧao) B.V., Mahmoud Haider & Sons Trading & Contracting Co.

Bab verzocht om een enquĆŖte naar wanbeleid bij Cordial en Turnham, met nadruk op aandelenemissies in 2010 en de erkenning van een lening aan PVG-9.

Cordial c.s. verzochten om verwerping van het cassatieberoep. Intertrust en MHS verschenen niet.

Wetsartikelen

Tijdlijn

  1. 01-03-2009 MHS verstrekt een lening van ā‚¬ 41 miljoen aan PVG-9, een Duitse vennootschap die vastgoed in DĆ¼sseldorf bezit.
  2. 11-03-2010 Intertrust keurt als bestuurder van Cordial en Turnham de emissiebesluiten goed in de algemene vergadering van aandeelhouders, ondanks bezwaren van Bab.
  3. 26-04-2010 Intertrust besluit tot aandelenuitgifte aan MHS, waarbij MHS aandelen volstort door verrekening met haar vordering op PVG-9.
  4. 30-04-2014 The CuraƧao Financial Group N.V. brengt een waarderingsrapport uit in opdracht van Cordial en Turnham, waarin de marktwaarde van BreidenbacherHof complex op ā‚¬ 157,6 miljoen wordt geschat.
  5. 27-08-2014 MHS en Cordial vorderen bij het Gerecht in eerste aanleg van CuraƧao de overdracht van Bab's aandelen in Cordial en Turnham.
  6. 11-02-2020 De onderzoeker deponeert het verslag van zijn onderzoek naar het beleid en de gang van zaken bij Cordial en Turnham ter griffie.
  7. 22-06-2021 Het hof oordeelt dat de gang van zaken rond de emissies in 2010 getuigt van wanbeleid bij Cordial en Turnham en verwijt Intertrust als bestuurder.
  8. 10-02-2023 De Hoge Raad vernietigt de beschikking van het Gemeenschappelijk Hof van Justitie en wijst de zaak terug voor verdere behandeling.